安泰科技(000969) 投资要点ღღ✿： 中国钢研集团金属新材料产业化平台ღღ✿，“2+3+4”体系构筑下多谱系业务共振发展ღღ✿。公司作为中国钢研科技集团旗下金属新材料产业化平台ღღ✿，其具体业务由自身下设的多个子公司独立进行运营ღღ✿。公司具备从材料到制品ღღ✿、器件以及系统集成开发的完整产品谱系ღღ✿。基于当前子公司产值规模ღღ✿，公司形成了“2+3+4”的结构体系ღღ✿，即2个核心产业（难熔钨钼ღღ✿、稀土永磁）ღღ✿、3个重点产业（非晶/纳米晶ღღ✿、高合金高速钢ღღ✿、超硬材料）ღღ✿、4个孵育产业（特粉ღღ✿、注射成型ღღ✿、焊接材料ღღ✿、可控核聚变）ღღ✿。 “十四五”经营业绩稳步提升ღღ✿，2024提质增效股份转让致业绩大幅增长冥炎血影神殇ღღ✿。2021-23年公司营业收入与归母净利润稳步提升ღღ✿，2年CAGR达14.26%和20.53%ღღ✿，核心产业（难熔钨钼ღღ✿、稀土永磁）贡献主要收入利润增量ღღ✿。2024年7月公司完成对子公司安泰环境的股份转让ღღ✿，全年最终实现营业收入75.73亿元ღღ✿，同比-7.50%ღღ✿；实现归母净利润3.72亿元ღღ✿，同比+49.26%ღღ✿。 2025Q1公司提质增效持续推进ღღ✿，营运能力持续向好ღღ✿。2025Q1实现营业收入17.82亿元ღღ✿，同比-5.76%ღღ✿；实现归母净利润0.83亿元ღღ✿，同比+4.95%ღღ✿，业绩在安泰环境置出后仍保持增长态势ღღ✿。报表端公司营运能力持续向好ღღ✿，三项费用占营收比重波动下降ღღ✿，2025Q1指标达6.17%ღღ✿，较去年同期下降0.95个百分点ღღ✿，提质增效成果显著美高梅·MGMღღ✿。 新兴业务端ღღ✿，2025年及“十五五”阶段公司积极布局“第二增长曲线”ღღ✿，重点布局特粉ღღ✿、非晶ღღ✿、可控核聚变三大业务ღღ✿，预计伴随产业高景气度产品将实现快速放量ღღ✿。 特粉（安泰特粉）——软磁粉末维系稳健增长ღღ✿，注射成型粉末打造新增长极ღღ✿：2025年1-5月中国新能源汽车产销量分别同比增长45.16%/43.97%ღღ✿，有望伴随系列提振消费政策措施落地持续扩大ღღ✿，对软磁粉末需求有望实现稳步提升ღღ✿；随着生产工艺的成熟和制造成本的降低ღღ✿，全球注射成型市场已步入结构性增长阶段ღღ✿，2023-2030年间市场规模复合增速或达10.5%ღღ✿。 安泰特粉成功将软磁粉及一体成型电感粉产品拓展至新能源汽车及AI等新兴应用领域ღღ✿，加快推进万吨级特种粉末产能布局有助于进一步巩固金属软磁粉末领域的单项冠军地位ღღ✿。注射成形粉末方面ღღ✿，安泰特粉在国内首创开发了水气组合雾化制粉工艺ღღ✿、填补了国内技术空白ღღ✿，产品有望伴随消费电子等终端需求增长及下游客户导入实现快速增长ღღ✿，或打造公司新业绩增长极ღღ✿。 非晶（安泰非晶）——非晶配电变压器迎来高景气周期ღღ✿，非晶电机应用打开蓝海市场ღღ✿：国家发改委和能源局提出将加快老旧和高耗能设备设施更新改造ღღ✿，预计2025年全社会在能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点ღღ✿，非晶配电变压器景气度持续ღღ✿；广汽夸克电驱2.0非晶-碳纤维超级电驱已实现小批量装车并即将实现规模化批产美高梅·MGMღღ✿，可在电池容量不变的前提下提升30-50km续航里程ღღ✿，我们认为反映非晶电机的量产工艺已经实现突破ღღ✿，未来或有更多车型开始搭载非晶电机ღღ✿。 安泰非晶是国内非晶材料技术的开创者ღღ✿，率先在国内建成具有完全自主知识产权的万吨级非晶带材生产线ღღ✿，非晶立体卷铁心变压器用带材销量突破1万吨并迅速投资新建1万吨非晶带材项目ღღ✿，预计将伴随产业高景气度实现快速放量ღღ✿。 可控核聚变（安泰中科）——可控核聚变产业商业化发展持续加速ღღ✿：国际方面ღღ✿，ITER脉冲超导电磁体系统的全部组件已完成建造ღღ✿，标志着可控核聚变工程化进程实质性突破ღღ✿；国内方面ღღ✿，全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）在2025年1月创下1亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”世界纪录ღღ✿，新一代“中国环流三号”实现“双亿度”等离子体运行ღღ✿，自主研制的磁流体控制技术达国际领先水平ღღ✿，我们认为ღღ✿，可控核聚变产业正处于技术持续突破ღღ✿、商业化项目持续落地的高景气度阶段冥炎血影神殇ღღ✿。 子公司安泰中科作为国际上第一家批量生产钨铜偏滤器ღღ✿、包层第一壁的公司ღღ✿，2008年开始参与ITER项目ღღ✿，多年深耕下公司钨铜偏滤器与包层产品矩阵实现多元拓展ღღ✿，有望充分受益于此进程实现业绩增长ღღ✿。 传统业务端ღღ✿，各子公司持续深耕ღღ✿，进行业务横向拓展及产业链纵向延伸ღღ✿，继续巩固产品在细分领域的排他性及不可替代性ღღ✿。难熔钨钼（安泰天龙）巩固高端医疗装备领先地位ღღ✿，拓展半导体ღღ✿、航空航天等新兴市场ღღ✿，推进热沉材料ღღ✿、平面显示靶材等产业化应用ღღ✿；稀土磁材（安泰磁材）深耕新能源汽车ღღ✿、消费电子市场ღღ✿，聚焦人形机器人ღღ✿、低空经济等新兴领域ღღ✿；高合金高速钢（河冶科技）重点推广粉末高速钢ღღ✿、喷射高速钢等高端产品ღღ✿，加速国产化替代ღღ✿。 盈利预测与评级ღღ✿：我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润3.30/4.22/5.45亿元ღღ✿，EPS为0.31/0.40/0.52元/股ღღ✿，按2025年7月8日收盘价计算的PE为40.38/31.61/24.48倍ღღ✿。选择同样从事非晶业务的云路股份ღღ✿、特粉业务的铂科新材ღღ✿、具备核聚变业务的斯瑞新材作为可比公司ღღ✿，考虑到安泰科技多项业务板块有望进入放量节点ღღ✿，给予公司一定估值溢价ღღ✿，首次覆盖给予“增持”评级ღღ✿。 风险提示ღღ✿：原材料价格波动风险ღღ✿、国际贸易环境与汇率波动风险ღღ✿、市场环境需求不及预期风险ღღ✿。

　　安泰科技(000969) 事件 4月28日公司发布2025年一季报ღღ✿，实现营收17.82亿元ღღ✿，环比+3.62%ღღ✿、同比-5.76%ღღ✿；归母净利润为0.83亿元ღღ✿，环比+155.07%ღღ✿、同比+4.95%ღღ✿；扣非归母净利润为0.78亿元ღღ✿，环比大幅增长ღღ✿，同比+3.89%ღღ✿。 点评 业绩符合预期ღღ✿，产品价格整体上行ღღ✿。考虑氧化镨钕ღღ✿、钨ღღ✿、钼等产品1Q25均价环比分别+3.13%/+0.55%/-5.02%ღღ✿，主要下游景气度良好ღღ✿，公司1Q25毛利和毛利率分别环比+4.96%ღღ✿、+0.22pct至2.96亿元ღღ✿、16.61%ღღ✿；因而1Q25公司扣非净利润实现环比显著增长ღღ✿。降本增效推进ღღ✿，资本结构维持良好水平ღღ✿。1Q25公司期间费用环比-26.49%至1.97亿元ღღ✿，期间费率环比-4.53pct至11.05%ღღ✿；其中ღღ✿，销售费用ღღ✿、销售费率分别环比+12.00%ღღ✿、+0.12pct至0.28亿元ღღ✿、1.57%ღღ✿。1Q25公司管理费用环比-22.22%至0.84亿元ღღ✿。公司管理费用水平有所下降ღღ✿，表明公司降本增效工作持续推进ღღ✿。1Q25末公司资产负债率为41.95%ღღ✿，环比/同比分别-0.73pct/+0.54pctღღ✿。 关注非晶业务高速成长ღღ✿。2024年安泰非晶展现出强劲的成长性ღღ✿，新签合同额11.7亿元ღღ✿，首次突破10亿元大关ღღ✿，同比增长33%ღღ✿，营业收入9.74亿元ღღ✿，净利润5,135万元ღღ✿，分别同比增长31.63%ღღ✿、60.79%ღღ✿；产销量突破3.3万吨ღღ✿，同比增长65%ღღ✿；2024年公司实现实现纳米晶产品产销量超过0.7万吨ღღ✿，同比增长46%ღღ✿。 关注公司可控核聚变相关业务ღღ✿。公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司ღღ✿，具备从原材料到部件交付的全套技术ღღ✿，研制和生产过程在公司内部形成闭环ღღ✿，已实现钨铜偏滤器ღღ✿、钨铜限制器ღღ✿、包层第一壁ღღ✿、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产ღღ✿。依托安泰科技的创新精神ღღ✿，公司偏滤器涉及到的高性能钨板制备ღღ✿、扩散焊接和真空钎焊ღღ✿、无损检测等各项技术不断进步ღღ✿、精益求精ღღ✿，不仅满足国内使用要求ღღ✿，还得到国际客户的高度认可ღღ✿，为法国WEST装置和国际热核聚变ITER提供多批次的钨铜产品ღღ✿。 盈利预测ღღ✿、估值与评级 预计公司25-27年营收分别为82/89/96亿元ღღ✿，实现归母净利润分别为3.25/3.69/4.37亿元ღღ✿，EPS分别为0.31/0.35/0.42元ღღ✿，对应PE分别为36/32/27倍ღღ✿。维持“买入”评级ღღ✿。 风险提示 原材料价格波动ღღ✿；需求不及预期ღღ✿；项目推进不及预期ღღ✿。

　　安泰科技(000969) 业绩ღღ✿：2024年公司实现营收75.73亿元ღღ✿，yoy-7.5%ღღ✿；归母净利润3.72亿元ღღ✿，yoy+49.26%ღღ✿；扣非归母净利润2.33亿元ღღ✿，yoy+5.79%ღღ✿。其中Q4实现营收17.2亿元ღღ✿，yoy-19.74%ღღ✿，环比-10.96%ღღ✿；归母净利润0.32亿元ღღ✿，同比-40.22%ღღ✿，环比-45.70%ღღ✿；扣非归母净利润0.03亿元ღღ✿，同比-94.70%ღღ✿，环比-96.97%ღღ✿。 核心产业稳中有进ღღ✿，重点产业提质增效ღღ✿，细分领域做专做精 核心产业发挥业绩压舱石作用ღღ✿，难熔钨钼盈利能力相对稳定冥炎血影神殇ღღ✿，稀土永磁市场份额稳中有升ღღ✿。1）2024年安泰天龙面对部分下游行业阶段性下滑的压力ღღ✿，积极推动技术创新下的应用新增量ღღ✿，实现营业收入20.22亿元冥炎血影神殇ღღ✿，扣非净利润9,116.15万元ღღ✿，盈利能力与去年同期基本持平ღღ✿。2）面对稀土原材料价格波动和行业竞争加剧影响ღღ✿，稳步推进高性能稀土永磁材料投资示范项目建设和生产线智能制造场景建设ღღ✿。安泰北方5,000吨高端稀土永磁制品项目顺利完成验收ღღ✿，安泰磁材产能突破1.2万吨ღღ✿，市场占有率稳中有升ღღ✿。 非晶ღღ✿、高速钢ღღ✿、超硬材料等重点产业提质增效ღღ✿，可控核聚变尖端领域储备雄厚ღღ✿。非晶纳米晶业务抓住电网改造应用需求ღღ✿，迅速投资新建1万吨非晶带材项目ღღ✿。非晶立体卷铁心变压器用带材ღღ✿，销量突破1万吨ღღ✿。在纳米晶领域ღღ✿，公司积极扩展新能源汽车ღღ✿、高端手机和家电等相关产品产业链ღღ✿，实现纳米晶产品产销量超过7,000吨ღღ✿，同比增长46%ღღ✿。安泰中科作为全球可控核聚变装置的核心供应商ღღ✿，实现钨铜偏滤器ღღ✿、钨铜限制器ღღ✿、包层第一壁ღღ✿、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产ღღ✿。24年安泰中科持续聚焦可控核聚变产品技术提升ღღ✿，扩大国际聚变合作范围ღღ✿，提升行业竞争优势ღღ✿，为未来商业化推广应用积能蓄势ღღ✿。 安泰特粉聚焦高性能磁粉ღღ✿，显著提升了软磁粉ღღ✿、一体成型电感粉的产品性能ღღ✿，并成功拓展至新能源汽车及AI等新兴应用领域ღღ✿，进一步巩固金属软磁粉末领域的单项冠军地位ღღ✿。公司实现营业收入2.43亿元ღღ✿，净利润3,737.09万元ღღ✿，同比分别增长7.02%和85.71%ღღ✿，盈利能力显著提升ღღ✿。 积极布局未来新兴产业ღღ✿，构建“第二增长曲线”ღღ✿，激发高质量发展 公司将继续打造在各自所处细分领域具有独特优势或不可替代地位的企业集群ღღ✿，充分发挥产业平台+资本运作联合效应ღღ✿，提升公司整体竞争力ღღ✿。培育特种粉末ღღ✿、可控核聚变配套材料等战略性新兴产业ღღ✿，构建“第二增长曲线”ღღ✿，为发展注入新动能ღღ✿。国企改革贯穿公司上下ღღ✿，多项举措并举释放发展红利ღღ✿。 盈利预测ღღ✿：考虑公司行业竞争格局和原材料价格波动ღღ✿，我们调整公司业绩预测ღღ✿，预期25-27年公司归母净利润为3.20/3.47/3.92亿元（25-26前值4.42/5.35亿元）ღღ✿，对应PE分别为39.35/36.33/32.17倍ღღ✿。我们看好公司发展ღღ✿，维持“买入”评级ღღ✿。 风险提示ღღ✿：市场环境需求不及预期风险ღღ✿；原材料价格波动风险ღღ✿；安全生产风险

　　安泰科技(000969) 业绩ღღ✿：2024前三季度公司实现营收58.53亿元ღღ✿，yoy-3.16%ღღ✿；归母净利润3.40亿元ღღ✿，yoy+74.06%ღღ✿；扣非归母净利润2.30亿元冥炎血影神殇ღღ✿，yoy+36.10%ღღ✿。其中Q3实现营收19.31亿元ღღ✿，yoy+6.17%ღღ✿，环比-4.89%ღღ✿；归母净利润0.60亿元ღღ✿，同比+55.16%ღღ✿，环比-70.46%ღღ✿；扣非归母净利润0.89亿元ღღ✿，同比+403.9%ღღ✿，环比+34.32%ღღ✿。 深耕聚焦核心产品ღღ✿，持续巩固重点产业ღღ✿，尖端领域储备雄厚 聚焦核心产业ღღ✿，难熔钨钼盈利能力显著提升ღღ✿，稀土永磁市场份额稳定ღღ✿：1）24H1ღღ✿，安泰天龙在部分下游行业需求阶段性下滑的情况下ღღ✿，积极推进新品投放ღღ✿，降本增效齐头并进ღღ✿，营业收入虽同比下降8.8%至10.86亿元ღღ✿，但净利润实现同比增长18.96%至0.51亿元ღღ✿，盈利能力显著提升ღღ✿。2）24年面对稀土永磁市场加剧的市场竞争与偏弱的市场需求ღღ✿，公司在车载磁体ღღ✿、消费电子ღღ✿、机器人及工业伺服电机等核心应用领域加大协同营销ღღ✿，上半年订单达到1587吨ღღ✿，与去年同期基本持平ღღ✿，保障了市场份额的稳定ღღ✿。24Q3随着稀土原材料价格的触底回升ღღ✿，公司盈利有望受益ღღ✿。在产能建设方面ღღ✿，截至24年中报ღღ✿，安泰北方年5,000吨高端稀土永磁制品项目主体设备已完成安装调试进入试生产阶段ღღ✿，公司高性能磁材产品产能基础持续稳固ღღ✿。 非晶ღღ✿、高速钢ღღ✿、超硬材料等重点产业持续巩固ღღ✿，可控核聚变尖端领域储备雄厚ღღ✿。非晶纳米晶业务抓住电网改造与出口两个抓手ღღ✿，积极开发非晶立体卷市场ღღ✿，24H1销售量突破5000吨ღღ✿；非晶带材实现出口超过9000吨ღღ✿，同比增长30.8%ღღ✿。在纳米晶领域ღღ✿，公司通过拓展新能源汽车ღღ✿、消费电子和白色家电等相关新产品ღღ✿，销量突破5000吨ღღ✿。安泰中科作为全球可控核聚变装置的核心供应商ღღ✿，实现钨铜偏滤器ღღ✿、钨铜限制器ღღ✿、包层第一壁ღღ✿、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产ღღ✿。上半年ღღ✿，安泰中科不断优化聚变产品核心技术ღღ✿，扩大国际聚变合作范围ღღ✿，提升行业竞争优势ღღ✿，为未来商业化推广应用积能蓄势ღღ✿。 技术壁垒绘制底色ღღ✿，产业平台+资本运作联合发力ღღ✿，打造新材料平台公司公司传承中国钢研的技术优势ღღ✿，在各尖端领域的关键材料和器件上拥有深厚的底层技术积累ღღ✿。近年来公司充分发挥上市公司资本平台优势ღღ✿，借助资本运作手段整合行业资源ღღ✿，多年来通过持续的并购强化核心产业ღღ✿，布局新兴产业ღღ✿，巩固行业地位ღღ✿，提升公司整体竞争力ღღ✿。 盈利预测ღღ✿：考虑公司上半年股权处置的投资收益ღღ✿，我们上修公司业绩预测ღღ✿，预期24-26年公司归母净利润为4.18/4.42/5.35亿元（前值3.09/3.85/5.07亿元）ღღ✿，对应PE分别为30.09/28.44/23.49倍ღღ✿。我们看好公司发展ღღ✿，上调公司评级至“买入”评级ღღ✿。 风险提示ღღ✿：原材料价格波动风险ღღ✿；下游需求波动风险ღღ✿；安全生产风险ღღ✿。

　　安泰科技(000969) 事件 10月29日公司发布2024年三季报ღღ✿，2024年前三季度公司实现营收58.53亿元ღღ✿，同比-3.16%ღღ✿；归母净利润为3.40亿元ღღ✿，同比+74.06%ღღ✿。3Q24实现营收为19.31亿元ღღ✿，环比-4.89%ღღ✿，同比+6.17%ღღ✿；归母净利润为0.60亿元美高梅·MGMღღ✿，环比-70.46%ღღ✿，同比+55.16%ღღ✿；扣非归母净利润为0.89亿元ღღ✿，环比+34.32%ღღ✿，同比+403.90%ღღ✿。 点评 季节性导致收入下滑ღღ✿，稀土ღღ✿、钼板块景气度上行增厚扣非利润ღღ✿。考虑公司主营稀土永磁ღღ✿、钨钼等产品3Q24均价环比波动不大ღღ✿，我们认为下游订单的季节性或为收入环比下滑主因ღღ✿。由于Q3开始稀土永磁开始步入季节性旺季ღღ✿，需求环比改善下ღღ✿，公司稀土原材料和钕铁硼成品购销价差有望扩大ღღ✿；且钼加工品需求旺季亦在Q3开始体现ღღ✿。主要下游景气度高企ღღ✿，公司3Q24毛利和毛利率分别环比+5.33%ღღ✿、+1.79pct至3.56亿元ღღ✿、18.44%ღღ✿；因而3Q24公司扣非净利润实现环比显著增长ღღ✿。 降本增效推进ღღ✿，资本结构维持良好水平ღღ✿。3Q24公司期间费用环比+2.01%至2.54亿元ღღ✿，期间费率环比+0.89pct至13.15%ღღ✿；其中ღღ✿，销售费用ღღ✿、销售费率分别环比-17.14%ღღ✿、-0.22pct至0.29亿元ღღ✿、1.50%ღღ✿。面对行业下行ღღ✿，3Q24公司管理费用环比-4.12%至0.93亿元ღღ✿。公司销售ღღ✿、管理费用水平均有所下降ღღ✿，表明公司降本增效工作持续推进ღღ✿。公司仍保持高水平研发投入ღღ✿，3Q24研发费率环比+0.27pct至6.58%ღღ✿。3Q24末公司资产负债率为41.87%ღღ✿，环比/同比分别+0.98pct/-0.14pctღღ✿。 安泰环境股权完成处置ღღ✿，影响当期利润ღღ✿。2024年前三季度公司投资收益1.38亿元ღღ✿，系公司完成对安泰环境股权处置ღღ✿；安泰环境将不再纳入公司合并报表ღღ✿。3Q24公司营业外支出为0.36亿元ღღ✿，系公司固定资产处置损失增加所致ღღ✿。 盈利预测ღღ✿、估值与评级 预计公司24-26年营收分别为83.51/94.72/105.38亿元ღღ✿，实现归母净利润分别为4.32/4.61/5.11亿元ღღ✿，EPS分别为0.41/0.44/0.49元ღღ✿，对应PE分别为24.84/23.30/21.01倍ღღ✿。维持“买入”评级ღღ✿。 风险提示 原材料价格波动ღღ✿；需求不及预期ღღ✿；项目推进不及预期ღღ✿。

　　安泰科技(000969) 事件ღღ✿：2024年8月29日公司发布2024年半年报ღღ✿，公司24年H1实现营收39.22亿元ღღ✿，yoy-7.18%ღღ✿；归母净利润2.80亿元ღღ✿，yoy+78.69%美高梅·MGMღღ✿，扣非净利润1.41亿元ღღ✿，yoy-6.89％ღღ✿。24年Q2实现营收20.31亿元ღღ✿，yoy-4.11％ღღ✿，环比+7.4％ღღ✿；实现归母净利润2.0亿元ღღ✿，yoy+151.67%ღღ✿，环比+155.70%ღღ✿。 核心业务优势巩固ღღ✿，新兴领域表现亮眼 难熔钨钼和稀土永磁两大核心产业进一步扩大产业规模ღღ✿，半导体领域快速增长ღღ✿：1）难熔钨钼优势保持ღღ✿，半导体领域快速增长ღღ✿。24H1安泰天龙实现净利润5083万元ღღ✿，同比增长18.96%ღღ✿，在半导体领域ღღ✿，公司持续推动离子注入关键部件国产化替代冥炎血影神殇ღღ✿，战略性新产品“平面显示用靶材”实现合同额超过4700万元ღღ✿，超过去年全年水平ღღ✿。24H1半导体领域收入同比增长43%ღღ✿。2）高性能磁材产能可观ღღ✿，需求上行可期ღღ✿。受行业竞争加剧和市场需求偏弱的影响ღღ✿，安泰磁材实现营收9.22亿元ღღ✿，yoy-23.35%ღღ✿，净利润5878万元ღღ✿，yoy-13.2%ღღ✿。随着稀土原材料价格的趋向稳定ღღ✿，需求端预计整体上行ღღ✿。产能方面ღღ✿，安泰北方年5000吨高端稀土永磁制品项目主体设备已进入试生产阶段ღღ✿，为公司高性能磁材产业发展提供了坚实的产能基础ღღ✿。 非晶ღღ✿、高速钢ღღ✿、超硬材料等重点产业持续巩固ღღ✿，可控核聚变领域国际合作扩大ღღ✿。非晶纳米晶业务整合效应快速显现ღღ✿，净利润突破2000万元ღღ✿，yoy+8%ღღ✿。在非晶领域ღღ✿，公司以节能减排和海外业务为抓手ღღ✿，积极开发非晶立体卷市场ღღ✿，销售量突破5000吨ღღ✿，非晶带材出口超9000吨ღღ✿，同比增长30.8%ღღ✿。纳米晶领域拓展白色家电新产品美高梅·MGMღღ✿，白色家电领域的市场份额显著提升ღღ✿，同比增长27.7%ღღ✿。安泰中科作为全球可控核聚变装置的核心供应商ღღ✿，实现全系列涉钨产品的研发和生产并不断优化聚变产品核心技术ღღ✿，扩大国际聚变合作范围ღღ✿，为未来商业化推广应用积能蓄势ღღ✿。 产业平台+资本运作联合发力ღღ✿，有望打造新材料平台公司 安泰科技在众多材料细分领域引领我国新材料产业从无到有ღღ✿，有望打造新材料平台公司ღღ✿。公司持续推进组织结构专业化美高梅·MGMღღ✿、扁平化ღღ✿、高效化并实施超额分享的市场化激励与约束机制ღღ✿，鼓励技术创新ღღ✿，在22年底实施股权激励ღღ✿，挖掘内部动能ღღ✿；在资本运作上ღღ✿，公司通过并购不断优化产业结构美高梅·MGMღღ✿、剥离低效资产ღღ✿。 投资建议ღღ✿：考虑钨钼等原材料价格上涨与宏观经济环境风险ღღ✿，我们预测24-26年实现归母净利3.09/3.85/5.07亿元ღღ✿，对应PE27/22/17Xღღ✿，维持“持有”评级ღღ✿。 风险提示ღღ✿：市场环境需求收缩风险ღღ✿，大宗原料商品价格大幅波动的风险ღღ✿，国际贸易环境与汇率波动的风险ღღ✿，公司资本运作计划受阻风险ღღ✿。

　　安泰科技(000969) 事件ღღ✿：公司8月29日发布2024年半年度报告ღღ✿，期内实现营业收入39.22亿元ღღ✿，同比下降7.18%ღღ✿；归母净利润2.80亿元美高梅·MGMღღ✿，同比增长78.69%ღღ✿；扣非归母净利润1.41亿元ღღ✿，同比下降6.89%ღღ✿。 点评ღღ✿： 安泰环境完成股权转让ღღ✿，归母净利润大幅增长 2024年上半年ღღ✿，公司实现营业收入39.22亿元ღღ✿，同比下降7.18%ღღ✿；归母净利润2.80亿元ღღ✿，同比增长78.69%ღღ✿；扣非归母净利润1.41亿元ღღ✿，同比下降6.89%ღღ✿，主要系报告期内公司处置安泰环境14%股权ღღ✿，不再纳入合并范围ღღ✿，产生投资收益1.3亿元ღღ✿。分业务板块看ღღ✿，特种粉末冶金材料及制品实现营收15.24亿元（同比+0.94%）ღღ✿，毛利率20.29%（同比+4.20pct）ღღ✿；先进功能材料及器件实现营收14.21亿元（同比-9.06%）ღღ✿，毛利率16.85%（同比-3.04pct）ღღ✿；高品质特钢及焊接材料实现营收8.18亿元（同比-3.29%）ღღ✿，毛利率10.97%（同比+0.02pct）ღღ✿；环保与高端科技服务业实现营收1.58亿元（同比-48.39%）ღღ✿，毛利率32.75%（同比-0.38pct）ღღ✿。 两大核心产业ღღ✿：难熔钨钼半导体领域表现亮眼ღღ✿，磁材订单保持平稳难熔钨钼方面ღღ✿，安泰天龙在部分下游行业需求阶段性下滑的情况下ღღ✿，积极开发新产品导入市场ღღ✿，同时强化精益管理ღღ✿，推动工艺降本ღღ✿，实现净利润5082.89万元ღღ✿，同比增长18.96%ღღ✿。在半导体领域ღღ✿，安泰天龙实现新签合同额3.67亿元（同比+49%）ღღ✿，营业收入3.03亿元（同比+43%）ღღ✿。稀土永磁方面ღღ✿，面对行业竞争加剧和市场需求偏弱等不利因素ღღ✿，安泰磁材聚焦核心应用领域加大协同营销ღღ✿，开发新客户新项目ღღ✿，上半年订单重量1587吨ღღ✿，与去年同期基本持平ღღ✿，实现净利润5878万元（同比-13.2%）ღღ✿。安泰北方年5000吨高端稀土永磁制品项目主体设备已完成安装调试进入试生产阶段ღღ✿。 三大重点产业ღღ✿：新签合同额快速增长ღღ✿，新产品布局初见成效 非晶纳米晶方面ღღ✿，公司实现新签合同额5.8亿元（同比+22%）ღღ✿，营业收入4.5亿元（同比+12.7%）ღღ✿，净利润突破2000万元（同比+8%）ღღ✿。其中ღღ✿，非晶立体卷销售量突破5000吨ღღ✿，非晶带材实现出口超过9000吨ღღ✿，纳米晶在白色家电领域的市场份额显著提升ღღ✿，同比增长27.7%ღღ✿。高速钢方面ღღ✿，安泰河冶实现新签合同额8.9亿元（同比+24.7%）ღღ✿，营业收入6.99亿元ღღ✿，稳中有升ღღ✿。公司不断拓展新产品的增量市场ღღ✿，高性能钢销量突破3000吨ღღ✿，粉末高速钢项目发货额突破5500万元ღღ✿，有望成为新的利润增长点ღღ✿。超硬材料方面ღღ✿，安泰粉末实现新签合同额3.48亿元（同比+31.5%）ღღ✿，营业收入3.08亿元（同比+17.9%）ღღ✿，净利润3748万元（同比+37.2%）ღღ✿。其中ღღ✿，泰国子公司实现订单1.18亿元ღღ✿，实现净利润2036万元ღღ✿，同比大幅增加71%ღღ✿。 培育产业ღღ✿：特种粉末及制品/特种焊接材料/可控核聚变材料蓄势待发 特种粉末及制品方面ღღ✿，安泰特粉实现营业收入1.2亿元（同比+4.68%）ღღ✿，净利润2089万元（同比+189.99%）ღღ✿，公司深耕一体成型电感用软磁合金粉末领域ღღ✿，已经成长为细分领域头部企业ღღ✿，上半年一体成型电感粉末销售量超过1100吨（同比+65.3%）ღღ✿，在高端应用领域继续保持市场占有率领先地位ღღ✿。特种焊接材料方面ღღ✿，安泰三英实现船用及海工市场营业收入超过4400万元ღღ✿，同比增长28.5%ღღ✿，净利润同比增长22.57%ღღ✿。可控核聚变配套材料方面ღღ✿，安泰中科作为全球可控核聚变装置 的核心供应商ღღ✿，实现钨铜偏滤器ღღ✿、钨铜限制器ღღ✿、包层第一壁ღღ✿、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产ღღ✿。 公司期间费用率小幅提升ღღ✿，毛利率水平维持稳定 期间费用方面ღღ✿，2024年上半年公司期间费用率为12.76%ღღ✿，同比增加1.20pctღღ✿。其中ღღ✿，管理费用率为5.18%ღღ✿，同比增加0.53pctღღ✿；财务费用率为-0.41%ღღ✿，同比减少0.13pctღღ✿；销售费用率为1.77%ღღ✿，同比增加0.27pctღღ✿；研发费用率为6.23%ღღ✿，同比增加0.52pctღღ✿，公司牵头承担的科技部4项“十四五”重点研发计划项目和工信部产业3项基础再造和制造业高质量发展专项均进展顺利ღღ✿。盈利能力方面ღღ✿，2023年ღღ✿，公司毛利率为17.56%ღღ✿，同比增加1.21pctღღ✿；净利率为4.20%ღღ✿，同比增加0.25pctღღ✿；2024年上半年公司毛利率为17.60%ღღ✿，同比减少0.10pctღღ✿；净利率为8.12%ღღ✿，同比增加3.36pctღღ✿。 投资建议与盈利预测 公司是中国钢研旗下核心金属新材料产业平台ღღ✿，是我国先进金属新材料领域的领军企业之一ღღ✿，技术研发和技术创新能力雄厚ღღ✿，公司已建成国内金属新材料领域产品技术门类较全ღღ✿、装备档次较高ღღ✿、产能规模较大的产业平台集群ღღ✿。公司通过了ISOღღ✿、TS等多项体系的集团式认证ღღ✿，十余种新材料细分领域的产品冥炎血影神殇ღღ✿、产能在行业内处于第一梯队冥炎血影神殇ღღ✿。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.69ღღ✿、3.95和4.62亿元ღღ✿，当前股价对应PE分别为24.25ღღ✿、22.68和19.41倍ღღ✿，给予“增持”评级ღღ✿。 风险提示 市场环境需求收缩的风险ღღ✿、大宗原材料价格大幅波动的风险ღღ✿、国际贸易环境与汇率波动的风险ღღ✿。

　　安泰科技(000969) 事件 8月29日公司发布2024半年报ღღ✿，24H1公司实现营收39.22亿元ღღ✿，同比-7.18%ღღ✿；归母净利润为2.80亿元ღღ✿，同比+78.69%ღღ✿。2Q24实现营收为20.31亿元ღღ✿，环比+7.39%ღღ✿，同比-4.11%ღღ✿；归母净利润为2.02元ღღ✿，环比+156.55%ღღ✿，同比+151.67%ღღ✿；扣非归母净利润为0.66亿元ღღ✿，环比-11.00%ღღ✿，同比-11.86%ღღ✿。 点评 钕铁硼价格下跌拖累扣非归母净利表现ღღ✿。24H1稀土价格和钢价持续弱势ღღ✿，其中钕铁硼价格同比-23%ღღ✿；即便在产能持续扩张的情况下ღღ✿，公司总毛利同比下降-7.75%ღღ✿。细分来看ღღ✿，24H1先进功能材料ღღ✿、特种粉末冶金ღღ✿、高品质特钢及焊接材料和环保毛利分别同比-23.15%/+27.16%/-3.23%/-49.02%至2.39/3.09/0.90/0.52亿元ღღ✿，毛利率分别同比-3.04pct/+4.20pct/+0.02pct/-0.38pctღღ✿。稀土永磁价格弱势运行对公司整体盈利水平造成拖累ღღ✿。2Q24公司毛利环比-3.98%至3.38亿元ღღ✿，毛利率环比-1.97pct至16.64%ღღ✿。 难熔钨钼业务逆势增长ღღ✿。面对行业下行ღღ✿，公司积极开发新产品导入市场ღღ✿，安泰天龙24H1实现净利润0.51亿元ღღ✿，同比+18.96%ღღ✿；在半导体领域ღღ✿，安泰天龙实现新签合同额3.67亿元ღღ✿，同比+49%ღღ✿；战略性新产品“平面显示用靶材”实现合同额超过0.47亿元ღღ✿，超过2023年水平ღღ✿。 管理改善推进叠加高研发投入持续ღღ✿，资本结构持续优化ღღ✿。2Q24公司期间费用环比-0.80%至2.49亿元ღღ✿，期间费率环比-1.01pct至12.26%ღღ✿；管理费用环比-8.49%至0.97亿元ღღ✿。面对行业下行ღღ✿，公司仍保持高水平研发投入ღღ✿，2Q24研发费用环比+10.34%至1.28亿元ღღ✿。2Q24末公司资产负债率为40.89%ღღ✿，环比/同比分别-0.52pct/-2.07pctღღ✿。 完成安泰环境股权处置ღღ✿，聚焦核心主业ღღ✿。2Q24公司完成对安泰环境14%股权转让ღღ✿，产生收益1.31亿元ღღ✿；安泰环境将不再纳入公司合并报表ღღ✿。 盈利预测ღღ✿、估值与评级 预计公司24-26年营收分别为83.51/94.72/105.38亿元ღღ✿，实现归母净利润分别为4.32/4.61/5.11亿元ღღ✿，EPS分别为0.41/0.44/0.49元ღღ✿，对应PE分别为19.69/18.47/16.65倍ღღ✿。维持“买入”评级ღღ✿。 风险提示 原材料价格波动ღღ✿；需求不及预期ღღ✿；项目推进不及预期ღღ✿。美高梅MGM美高梅游戏手机版官网版下载ღღ✿，美高梅(MGM)娱乐app下载ღღ✿，美高梅澳门娱乐平台下载ღღ✿，澳门美高梅娱乐场ღღ✿，美高梅游戏(MGM)官方网站ღღ✿。

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